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　　中国民航信息采集股份有限公司（“中航信”，00696.HK）上半年营业收入38.95亿元，同比下落3.6%；归母净利润14.48亿元，同比增长5.9%。在国内航空市集全面复苏的布景下，航信事迹出现“营收下滑、利润上扬”的反差，激勉市集存眷。

　　具体来看，中航信曩昔孝敬显赫的系统集成板块收入大降38.5%，降幅位列各板块之首。尽管公司账上跳动66亿元现款及税收优惠提供了一定缓冲，但跟着出行需求追思常态，中航信的事迹却不足预期，公司规划压力正在自大。

　　营收承压

　　航空需求合座回暖，但2025年中报自大中航信上半年营收仍同比下落3.6%；利润则在核心业务增长与坏账转回撑执下，飞腾5.9%。

　　拆分来看，中航信主要业务板块呈现“冷热不均”。其中，航空信息技能做事收入约23.13亿元，占总收入59.4%，同比增长2.1%；结算及清理做事收入约3.12亿元，同比增长12.4%；技能支执及居品收入为3.85亿元，同比大增30.4%，成为事迹亮点之一。这部分包括数字化零卖平台、数据中台等居品化决议，在航司数字化转型加快布景下散伙放量，提高了公司收入的弹性。

　　相形之下，系统集成板块大幅拖累事迹。上半年系统集成做事收入约4.18亿元，同比骤降38.5%。中航信指出该业务收入下滑，主要由于周期性方法建造进程放缓，以及部分业务用量在前期高基数上回落；数据采集做事收入下落约12.4%至1.90亿元。这些依赖方法请托和交往量运转的板块回落，径直导致公司总营收承压。

　　从运营数据看，这种结构性分化与市集环境密切联系。公司中期公告线路，2025年上半年电子客票订座系统处分游客约3.707亿东说念主次，同比增长5.3%，其中中国境内航司订座量同比增长5.5%，但境外及地区航司订座量同比下落7.8%。同时国内民航市集总量已跳动疫前水平：中国民航局发布的运输统计数据自大，2024年上半年世界民航游客运输量约3.5亿东说念主次，同比增长23.5%，已复原至2019年同时以上。但国际航路复原相对滞后，航信境外航司业务量下滑响应出这一结构失衡，即国际订座量的不足对收入变成拖累。

　　在成本与利润方面，公司规划质地有所擢升。2025年半年报自大，营业总成本约24.28亿元，同比下落4.2%，其中折旧摊销用度裁减17.6%，系统集成方法成本同比减少52.1%。时刻用度合座褂讪，信用减值损益转回1.77亿元，这意味着此前计提的坏账准备部分转回，响应客户回款状态改善，提高了当期利润。财务数据自大，期末应收账款余额约53.31亿元，计提坏账准备9.30亿元。尽管本期坏账冲回缓解了损益压力，但跳动半年营收鸿沟的应收账款十足额仍需执续存眷。

　　“财务结构自大出利润优于收入的韧性。”航空产业分析师周衡对界面新闻记者暗示，航信上半年营收同比下滑3.6%，但归母净利逆势增长5.9%，靠的是航空信息做事和技能居品等不时性收入的增长，对冲了系统集成收入38.5%的降幅。他进一步分析称，上半年航信订座量增速放缓主要由于国际航段尚未完全复原，但公司66亿元现款储备和1.77亿元坏账准备转回在一定程度上撑执了利润弘扬。“若是无间擢升按游客、按航段计费并重复模块订阅的订价战略，并扩大高毛利的数据和结算居品供给，利润质地仍有望上行。”周衡说。

　　模式对标

　　中航信八成在原土市集构筑壁垒，一个要害原因是其深度镶嵌了中国民航的行业限定和基础要害。中航信母公司为中国民航信息集团有限公司，实质限度东说念主为国务院国资委。国际航协（IATA）的而已自大，中航信运营着中国统共生意航空公司的中央订座和库存限度系统，为跳动6500家机票销售代理提供订票和订价做事，很是于中国民航业的信息核心。

　　这意味着国内航空公司和代理东说念主高度依赖中航信的系统。中航信实质上还承担了访佛IATA结算系统（BSP）在中国的脚色——通过电子结算和清理平台，散伙世界范围内航司与代理东说念主之间的票款清理与对账。这种“限定制定者”的地位赋予了航信极强的黏性和议价武艺，使国外同行难以撼动其在中国的市集份额。

　　在技能演进和居品布局上，中航信与国际同行既有趋同也有各别。一方面，中航信积极参与公共航空业的新圭臬。半年报线路，上半年新增3家航司签署NDC直连合同，并股东ONE Order（订单一体化）圭臬落地，这与Amadeus等引颈的行业方针一致。另一方面，中航信也开导出一些具有中国特质的新场景：其APP离港系统已在182个境外或地区机场部署，用于保险中国航司航班离港（很是于将航信锻真金不怕火的离港限度决议输出国外），而数字东说念主民币支付在多个民航出行场景散伙落地，区块链“航旅链”平台亦在上半年新增18家行业用户。这些创新鸿沟是国际巨头较少触及的。

　　与国外同类型公司比拟，SITA等行业组织型企业侧重于机场和相差境过程的信息化革命。举例，SITA主要来自机场生物识别系统、行李追踪和空中联网等业务。可见在贤慧机场、行李全过程追踪等方面，中航信与SITA等各有布局。中航信背靠国内强大的机场与航司客户资源，在实行新技能时具备更高的成果——散伙2025年6月，航信的RFID行李全过程追踪系统已实行至70余家机场，基于东说念主脸识别的自助出行平台肃清45家机场。

　　除了业务模式和技能旅途，中航信与国际同行在财务与监管环境上也存在各别。中航信享受高新技能企业15%所得税优惠，并被认定为要点软件企业而按10%税率纳税。2025年中期公告自大，公司于当年7月收到要点软件企业所得税退税约0.897亿元。这使其灵验税率低于Amadeus、Sabre等庸俗20%—25%的企业税率，为净利润提供了一定撑执。本钱结构方面，散伙2025年6月末航信账上净现款跳动60亿元；而Amadeus在2023年报中线路其年末净欠债约21.11亿欧元（约合东说念主民币160亿元），Sabre则因疫情冲击一直连累较高债务。

　　“航信的护城河在于其核心式的平台群与原土监管环境的高度契合。”周衡暗示，航信的业务模式并非单一软件居品，而是连结订票、值机、清理和支付风控的全链条做事，这使其在航司、代理东说念主和机场3端王人树立了深度黏性。“比拟之下，Amadeus、Sabre等更多依赖圭臬化的每航段收费模式和局部IT决议，在业务纵深和生态限度力上稍逊一筹。”周衡觉得，跟着NDC和ONE Order等新圭臬在国内落地，以及航信离港系统输出国外，公司的做事疆界正在外延。但恒久来看，其增长仍取决于能否执续将技能上风转机为新的收入着手，并在国际化过程中保执对限定和安全的掌控。

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